金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(美国管得了比尔盖茨吗xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)美国管得了比尔盖茨吗方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总美国管得了比尔盖茨吗结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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