大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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