2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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