金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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