大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移国家常务委员7人，国家常务委员7人简历动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(é国家常务委员7人，国家常务委员7人简历r)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhō国家常务委员7人，国家常务委员7人简历ng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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