公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变化，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wi限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗nd数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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