大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiā嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗n)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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