财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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