四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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