近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōn虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴g)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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