金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外(wài)贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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