金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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