四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民80寸电视尺寸长宽多少生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息80寸电视尺寸长宽多少的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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