大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗)长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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