钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科(kē)技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的(de)题(tí)材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到现在(zài)，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的(de)传艺科技(jì)如何撬动(dòng)54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该(gāi)如(rú)何消化？过(guò)往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目(mù)如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠(nà)离子(zi)电池便与锂(lǐ)离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随(suí)着钠电关键技术完成突破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出(chū)第一(yī)代(dài)钠(nà)离子(zi)电池，掀起钠(nà)电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显(xiǎn)示，公司拟投(tóu)资3000万元通过(guò)全资(zī)子公司(sī)江苏智(zhì)纬(wěi)电子科技(jì)有(yǒu)限公司(sī)（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公(gōng)司(sī)（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及(jí)待(dài)召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师和个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科(kē)技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价(jià)更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停板，市(shì)值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息(xī)催涨股价的前车在前(qián)，传艺(yì)科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电(diàn)项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股(gǔ)价(jià)也往往在(zài)公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度(dù)摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开(kāi)始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如(rú)何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅速(sù)回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记(jì)录(lù)表》中对外(wài)发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规(guī)划、技术水(shuǐ)平等涉及(jí)公司经(jīng)营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相(xiāng)关事项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车(chē)”式上下，背后(hòu)纵有(yǒu)游(yóu)资推波助澜(lán)，但归根结底还是(shì)其(qí)资金有限与(yǔ)钠电产能规(guī)划“大(dà)跃进”不(bù)匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案(àn)，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成(chéng)后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中(zhōng)，土地购置及厂房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官(guān)微消息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥(huī)资(zī)金优势，投(tóu)资50亿元，新(xīn)征410亩飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗土(tǔ)地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民(mín)的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传(chuán)艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入(rù)类(lèi)设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费(fèi)电(diàn)子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规模不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利(lì)水平(píng)起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公(gōng)司货币资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电(diàn)，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日(rì)，公(gōng)司可(kě)用于钠离子电池项(xiàng)目的自(zì)有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿(yì)元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有(yǒu)资(zī)金的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深交所的回(huí)函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农(nóng)业(yè)银行等组成的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的(de)项目(mù)贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的调(diào)研(yán)记录(lù)，“截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定(dìng)对象发(fā)行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只(zhǐ)能(néng)依赖(lài)融(róng)资。至(zhì)于(yú)上述邹伟(wěi)民公开(kāi)演(yǎn)讲(jiǎng)时(shí)提到(dào)的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于10亿(yì)元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链(liàn)项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后(hòu)公司(sī)营收(shōu)将在(zài)当前基(jī)础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司外，核心(xīn)还在(zài)其大干快(kuài)上后产能(néng)如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年的2023年，包括宁(níng)德时(shí)代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初(chū)露威胁，赛道(dào)已然开始飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性能(néng)来看，传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)的钠电池与巨头们不(bù)相上下，但宁德时(shí)代落地奇(qí)瑞车型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动(dòng)车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现装车应用。而(ér)传艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合(hé)作协议外(wài)，并未官宣重点客(kè)户。

　　每(měi)每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等多个领域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样后(hòu)客户的(de)反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名(míng)客户签订了销售订单(dān)”“公司(sī)已与多家知(zhī)名(míng)两轮(lún)电动车品牌开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额(é)，一直语(yǔ)焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢联新能源事业部(bù)钠(nà)电(diàn)池分析师(shī)汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最(zuì)新发(fā)布(bù)数据则称(chēng)，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池(chí)落地产能(néng)大幅增(zēng)加(jiā)已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池(chí)行业(yè)产能利(lì)用率，钠电池落地的产能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下(xià)来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会(huì)小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其(qí)在调(diào)研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的(de)绝大部分份(fèn)额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳价(jià)格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下(xià)跌会(huì)否影(yǐng)响钠电池商业(yè)化(huà)进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电(diàn)池(chí)能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它(tā)是(shì)锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益(yì)的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接近，目(mù)前(qián)三元(yuán)钠(nà)电量(liàng)产(chǎn)的生产成本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性能比(bǐ)较(jiào)接(jiē)近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳价格(gé)下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大(dà)幅下降40％以上，所以(yǐ)目前(qián)已(yǐ)经和(hé)钠电(diàn)池成本(běn)基本相当；而(ér)由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等电池成本(běn)已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继(jì)茂就告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极材(cái)料价(jià)格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只要碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在，并且(qiě)随(suí)着(zhe)技术不断发展、产业(yè)不断(duàn)成熟，钠离子电池的(de)降本空(kōng)间有望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍(réng)有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠(nà)电产(chǎn)业规(guī)模化完成后(hòu)，能和锂离子电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的成本。但(dàn)能量(liàng)密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力(lì)领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括(kuò)传艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入局钠电池的企(qǐ)业都(dōu)言锂价下跌无(wú)碍(ài)钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示(shì)，公司(sī)钠电(diàn)池(chí)定价(jià)主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力(lì) 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心(xīn)勃(bó)勃，然而钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生(shēng)产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)的实(shí)施地点从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实(shí)施地点变更为重庆市合(hé)川(chuān)区工(gōng)业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺(yì)科(kē)技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入(rù)轻薄型(xíng)键(jiàn)盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司(sī)将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏(sū)省高飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将(jiāng)该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果(guǒ)就是原有(yǒu)的(de)投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据(jù)定(dìng)增方案，年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项目(mù)建(jiàn)设期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产年(nián)实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了(le)，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目(mù)投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相去甚远。

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