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　　金融界5月11日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)发布2023年4月(yuè)份(fèn)金(jīn)融(róng)数据。4月(yuè)末，广义(yì)货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百(bǎi)分点，比上年(nián)同期高1.9个百分点(diǎn)。初步统计，2023年(nián)4月社会融资规模增量(liàng)为(wèi)1.22万亿元，比(bǐ)上年同期多2729亿元(yuán)。其中，对实体经济发放的(de)人民币贷款增加(jiā)4431亿元，同比多(duō)增(zēng)729亿元；对实体(tǐ)经济发放的外币贷(dài)款折合人民币减少319亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)少减441亿元(yuán)。

　　此(cǐ)外，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元。其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元，财政性存(cún)款增加5028亿元，非银行业金融机构存(cún)款增加2912亿元。4月末，外币存款(kuǎn)余额(é)8819亿(yì)美元，同比下(xià)降(jiàng)11.6％。4月份外币存(cún)款(kuǎn)减少296亿美元，同比少减192亿美元(yuán)。

　　申(shēn)万(wàn)宏源速评认为，M2同比回落(luò)，主因居(jū)民存(cún)款13个月以来同比首次转为减少，但更可能重回表外资产，而非用于(yú)消费，消费在二季度同样处(chù)于“N型”第二步中。4月M2同(tóng)比回落0.3个百分点至(zhì)12.4%，核心在(zài)于居民(mín)贷款13个月以(yǐ)来首次转负。4月居民存款减(jiǎn)少1.2万亿，同(tóng)比减少5000亿，拖累M2同比0.2个(gè)百分点。

　　对此，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)点评(píng)如(rú)下：在经历了一季度的爆(bào)发式(shì)增长后，信贷在4月(yuè)明显回(huí)落(luò)。从结(jié)构上来看，居(jū)民部门再次“缩表”，不过企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)有较强韧性。信贷回(huí)落可能是因为一季度透支了部分银行信(xìn)贷额度和企(qǐ)业信贷需求，而且4月(yuè)地产销售也边际走弱。社(shè)融增速与上月持(chí)平(píng)，非(fēi)标融(róng)资持续好转。M2增速在高基数下(xià)回落。

　　申(shēn)万(wàn)宏源申万宏源(yuán)认为，M2同比(bǐ)回(huí)落主因居(jū)民存款13个(gè)月以来同比首次转为减少，但(dàn)更可能重(zhòng)回表外资产，而(ér)非(fēi)用于消费，消费在(zài)二季度同样处(chù)于“N型”第二步中(zhōng)。4月(yuè)M2同(tóng)比回落0.3个百分点至12.4%，核心在于居民贷款13个(gè)月(yuè)以来首次转负。4月居民存(cún)款减少1.2万亿，同比(bǐ)减少5000亿(yì)，拖累M2同比0.2个百分(fēn)点。4月M1同比回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速(sù)差收敛0.5个百分点至7.6%，主(zhǔ)要源于个人存(cún)款的流出而非企业(yè)活期存款大(dà)幅改善，和(hé)地产销售的再度转冷有(yǒu)关(guān)。

　　4月份人(rén)民币存款(kuǎn)大幅减少的问题，中(zhōng)信证券认为是季节性波动。因为银行(xíng)倾向(xiàng)于让(ràng)理财产品在季末到(dào)期，使资金回(huí)抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳流成存款，以应(yīng)对考核，然后在下季初(chū)发行新的理财产品承接(jiē)。因此居民存款在(zài)季末季初常(cháng)出现波动。4月M1增速为5.3%，比上(shàng)月(yuè)提(tí)高(gāo)0.2个(gè)百分点，或许反映了企(qǐ)业经营活跃度有(yǒu)所提升。

　　招商宏观与中信证券看法(fǎ)较为一致，招商宏观表示居(jū)民存款减少符合季节性(xìng)规律(lǜ)。在(zài)本月(yuè)数(shù)据中，居民端(duān)出现(xiàn)了新(xīn)增存(cún)款，新(xīn)增贷(dài)款同时收(shōu)缩(suō)的(de)情况。从历史规律来(lái)看(kàn)，4月(yuè)及7月一般是居民存款减(jiǎn)少的时点。以4月为例，今年(nián)1.2万亿居民存款(kuǎn)的减(jiǎn)少量少于2017（减少1.22万亿），2018（减少(shǎo)1.32万亿）及(jí)2021（减(jiǎn)少1.57万亿）。目前无法从4月数据得出类似(shì)居民加速偿还房贷等结论(lùn)。

　　对(duì)于居民存款的去向问题，申万宏源分析认为4月居民存款(kuǎn)减少更(gèng)可能去向(xiàng)表外资产(chǎn)，而非消费领域。

　　对于(yú)4月的信贷结构(gòu)问题，招商宏观(guān)表(biǎo)示(shì)在放(fàng)缓(huǎn)的(de)信贷投放中(zhōng)，结(jié)构特征依然明显。企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)贡献了新增信贷的绝大(dà)部(bù)分，居(jū)民端中长(zhǎng)期信贷出现收缩。这种(zhǒng)结(jié)构特征反映了居(jū)民端在前期(qī)购房需求脉冲式释放后信心仍(réng)然不足的情况。如果没有进(jìn)一步的政策支(zhī)撑，不排除居(jū)民端(duān)新增信(xìn)贷量会(huì)持(chí)续维持在(zài)低位。

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