核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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