原本(běn)被(bèi)视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīn准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？g)济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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