金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是(shì)我们的(de)优(yōu)势(shì)，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗>　　低(dī)通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月(yuè)，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业(yè)能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的轨硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有(yǒu)关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发(fā)言(yán)人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦(yì)难持(chí)续(xù)，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居(jū)民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在(zài)持(chí)续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有效(xiào)需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀缺(quē)是(shì)促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足(zú)相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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