昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国中国为什么叫兔子国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示中国为什么叫兔子国，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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