申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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