大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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