近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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