5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春阿富汗是哪一年灭亡的高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势(shì阿富汗是哪一年灭亡的)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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