核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(w串子是什么意思网络，足球串子是什么意思èi)投(tóu)资要素，选择串子是什么意思网络，足球串子是什么意思股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(q串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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