财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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