金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响(xi蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(b蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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