国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句经持续(xù)增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数(shù修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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