四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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