银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗rong>

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。