昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股苏修是什么意思，苏修是什么意思量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)苏修是什么意思，苏修是什么意思幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)苏修是什么意思，苏修是什么意思4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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