自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具(jù)体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积累性就(jiù)是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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