4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月(yuè)工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱(r无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗uò)，房建开工节奏也有所放缓。4无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求(qiú)链的(de)格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗>：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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