来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)关键(jiàn)仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国(guó)经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本(běn)次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上(shàng)不需(xū)要利(lì)率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高(gāo)于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并不(bù)合适。关于银(yín)行(xíng)和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来(lái)的高点。此外，上调准备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国(guó)国债(zhài)、机构(gòu)债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加(jiā)息是80年代以来最快的一次(cì)，10次(cì)便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过(guò)表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ng>关于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止加(jiā)息(xī)。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于(yú)随着时间(jiān)的推移将(jiāng)通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联(lián)储加息或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确(què)银行风(fēng)险导致(zhì)了(le)家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这(zhè)对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月议(yì)息会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对(duì)于(yú)未来(lái)利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为(wèi)或已经(jīng)达到了(le)限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变化的(de)关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银(yín)行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美(měi)国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达(dá)成债(zhài)务协议，经济后果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于(yú)6月1日出(chū)现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美(měi)国财政部于今年(nián)1月宣布(bù)采(cǎi)取特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依(yī)然(rán)预期(qī)美(měi)联储6-7月维持利(lì)率水(shuǐ)平(píng)不(bù)变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有韧性(xìng)；美(měi)国(guó)通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系