金融(róng)界5月(yuè)27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委(wěi)的一封(fēng)声明，让(ràng)城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地(dì)方(fāng)债的(de)规(guī)模(mó)和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债能力(lì)已经越来越被重视(shì)。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷发文称，地方债(zhài)包括地方(fāng)一般债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种隐(yǐn)形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内的机构投资者是地方债的(de)主要(yào)持(chí)有者，他们普遍担心的还是(shì)城(chéng)投债务、非标等地方政府隐形债(zhài)风险(xiǎn)。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化(huà)债工作推进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身能(néng)力已无(wú)法得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方(fāng)政府(fǔ)的财权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国(guó)经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托(tuō)底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性银(yín)行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政策上支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国(guó)城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为地方债(zhài)务主要体(tǐ)现(xiàn)形式(shì)

　　城投债是指城投(tóu)企业公(gōng)开发行的(de)公司债券(quàn)和再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了中期票据(jù)。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构(gòu)转(zhuǎn)变为(wèi)市(shì)场化运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作由地方政府(fǔ)背书的(de)高信用等级(jí)债券。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方政(zhèng)府下设的(de)投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政府无(wú)关的纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债(zhài)权融资的(de)规(guī)模也不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有(yǒu)息债(zhài)务快速扩张，每(měi)年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发(fā)债余额的增(zēng)长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成(chéng)为地(dì)方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模(mó)明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等级信用债。但是(shì)，城(chéng)投平台(tái)的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发(fā)生，银行贷(dài)款展期、调整还贷(dài)方(fāng)式的(de)也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投(tóu)债按(àn)时兑(duì)付，不能轻(qīng)易(yì)违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至负增长的现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高于东(dōng)部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让(ràng)金对(duì)政府债务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约之后，对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融(róng)资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融(róng)资成本(běn)有所下降(jiàng)，但整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅(fú)也明显不(bù)如全国(guó)。

　　当前在(zài)经济复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，投资者的风险偏好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应该(gāi)确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违(wéi)约不仅不(bù)能解决债务问(wèn)题，反而(ér)会(huì)恶化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方国(guó)企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发(fā)展的角度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城(chéng)投债权人(rén)的持(chí)有信心，首先要确(què)保城投债不违(wéi)约，这就意(yì)味(wèi)着城投公司能(néng)够具(jù)备低成本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意(yì)味(wèi)着对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建议给予困难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持(chí)，即在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资产来(lái)偿债方(fāng)面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协十三届全国(guó)委员会第五次(cì)会议第00503号提案的答(dá)复(fù)中(zhōng)表(biǎo)示，将适(shì)时出(chū)台制度规(guī)定(dìng)及操(cāo)作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退(tuì)出的有效(xiào)方式(shì)和途径(jìng)，充(chōng)分发(fā)挥(huī)有限合伙企业的优势，助力(lì)国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得(dé)收入偿还(hái)债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了