财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(d泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ěng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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