2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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