核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xí会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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