大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chō空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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