银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(y北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩(kuò)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tu北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？ì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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