作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huá手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越n)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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