4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回(huí)落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PP中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗I或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(shùn)差可能(néng)录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物(wù)流(liú)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生(shēng)产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的(de)格局不断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融工具继续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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