银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēn中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高g)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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