金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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