原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露(lù)完(wán)毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性(xì怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像(xi怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧àng)古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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