银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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