近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商(shān镇关西是谁，镇关西是谁打死的g)品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，镇关西是谁，镇关西是谁打死的春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美(měi)联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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