金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎ两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法ng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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