原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思>

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企业财(cái)报(bào)发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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