公募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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